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鹏翎股份新股询价定价报告:国内领先的汽车胶管供应商

发布时间:2014-01-13    研究机构:国泰君安证券

投资建议:按照新股发行后的10269万股计算,预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.95/1.17/1.35元。基于可比公司估值水平,我们给予公司2014年EPS14-17倍的PE估值,合理定价区间为16.38-21.06元,建议询价区间为15.56-20.01元。

概况:公司是国内领先的汽车胶管制造企业,主要产品包括冷却水胶管、燃油胶管、空调胶管、真空管、助力转向器胶管等。公司2012年的汽车胶管销售额占国内总产值的5.5%,随着公司子公司江苏鹏翎的投产,未来三年公司市场占有率以每年至少0.5%的速度提升,领先优势不断扩大。

预计未来2年,公司销售收入复合增长率20%以上。国内汽车未来实现较快增长的可能性较大。德系车增长最高,相关企业将会受益。2011年以来,德系车增速维持在20%左右,显着高于合资品牌和乘用车增速,德系车的销量已经超过日系车成为国内第一大外系车。南北大众占德系车的比例超过90%,公司相关配套收入达到60%,将在这个趋势中持续受益。

募投项目正当其时。公司此次募集项目共有三个项目,总投资在2.18亿元。新型低渗透汽车空调胶管性能已经超过了美国国家汽车空调胶管的标准,公司依靠目前和整车客户建立的合作关系,有望在未来进行推广。助力转向器募投项目的实施有助于填补公司在该领域的空白,抢占新市场。

冷却水管生产线的追加投资,解决了目前制约公司的产能瓶颈。汽车流体管路系统研发中心项目有助于公司进一步巩固领先优势,扩大市场份额。

风险提示:下游汽车行业增速不及预期;原材料价格的波动;客户集中的风险;竞争加剧带来的产品价格下降。

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