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鹏翎股份一季报点评:短期业绩受影响,未来看新项目放量与外延

发布时间:2016-04-25    研究机构:渤海证券

事件:公司发布一季报:一季度公司实现营收2.46亿元,同比下降9.73%,实现归母净利润3053.55万元,同比下降2.07%,基本每股收益0.17元/股。

投资要点:

一季度受主要客户拖累致业绩小幅下滑。

因车市进入低速增长期,车企补库存谨慎,一季度主要客户上汽大众与一汽-大众乘用车产量分别下降0.71%与10.29%,从而导致公司胶管配套收入小幅下滑。但公司积极实施成本管控,使得净利润降幅小于收入。

内生增长与外延扩张并重,将使公司持续处于较快增长轨道。

1)内生式增长:第一,公司积极开发新客户与新项目。目前顺利进入长安铃木、长安福特、北奔、东风雷诺、广丰、捷豹路虎、吉利沃尔沃等供应体系并实现部分产品定点;去年新增276个项目、1272种产品的定点开发(涉及56家客户),其中51个项目、228种产品在2015年当年实现批量生产,其他项目根据进度计划将在2016年至2018年陆续实现批量生产。随着众多新项目陆续批产,我们预计,公司2016年业绩可能会明显超越股权激励考核目标;第二,公司正在积极开发新产品——尼龙燃油管、低渗透空调管与涡轮增压管。其中,涡轮增压橡胶管开始陆续为比亚迪、长城、江淮等自主乘用车客户及部分商用车客户批量供货。根据产品开发认证周期,涡轮增压吹塑管预计今年6月实现正式批产。因此,涡轮增压管将成为公司新增长点。长期来看,公司将沿着总成化模块化、加大新材料应用以及开发节能环保新产品方向来继续做大做强汽车胶管业务,成为国内外汽车胶管市场的领先者;第三,公司积极参与比亚迪、现代、丰田、广汽、一汽等新能源车型管路的开发,目前共接到多个客户、十几个项目、近百种产品的定点。我们认为,公司积极进军新能源汽车管路领域,有利于及时抓住新能源汽车大发展的机遇实现配套的快速增长。2)外延式扩张:未来公司将“围绕国家战略新兴领域,开拓市场,寻找转型机遇、实现战略布局”。3)综上分析,我们认为,公司业绩低点已过,新项目+新产品开发将使公司业绩重返较快增长通道,而外延布局则将为公司长期发展打开想象空间。

调整盈利预测,维持“增持”评级。

我们坚持认为,未来公司新项目放量+成本管控齐发力将助推公司业绩再次腾飞。考虑到宏观环境情况,我们调整盈利预测:2016-18年公司实现营业收入11.24/13.96/18.01亿元,同比增长14.11/24.15/28.99%,实现归母净利润1.47/1.89/2.55亿元,同比增长17.85/28.53/35.05%,对应EPS分别为0.79/1.02/1.37元/股,对应2016年动态PE为24倍,维持“增持”评级不变。

考虑到公司有外延诉求,建议持续关注。

风险提示。

新客户开发低于预期;新项目进展低于预期;原材料价格波动风险;外延进度低于预期。

申请时请注明股票名称